再亏20亿美元后,孙正义终于服软:缩小规模,先做小事情

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愿景基金2019年第三财季业绩(摘自软银季报)

在2019年第三财季愿景基金完成了两个项目退出,其中一个还是流血减持,让愿景基金赔了202亿日元。好在2018年上市的液体活检明星公司Guardant Health表现不错,愿景基金减持收益达348亿日元。两个项目一赔一赚,愿景基金获得的退出收益净值为146亿日元。

对愿景基金来说最头疼还不是流血减持,而是到目前为止绝大部分项目仍未退出,而这些项目在手中一天天贬值。截至2019年第三财季末,也就是2019年12月末,愿景基金共投出了749亿美元,其中746亿美元的投资未退出,占比99%。

这些未退出投资的账面价值,截至2019年12月末为798亿美元。基本打平,不亏不赚。虽然愿景基金的期限长达12年,如果愿意,愿景基金完全可以继续持有这些投资等待中长期的升值,但是2019年软银的投资组合的估值出现了拐点。

财报显示,目前愿景基金手中有88个项目,在2019年前三财季,88个项目中有29个项目估值上升,合计升值52.94亿美元。同时有31个项目估值下降,合计下降121亿美元。愿景基金的重仓标的之一、2019年5月上市的Uber,上市后股价遭到腰斩。目前进入2020年后科技股普涨,Uber也仍未收复发行价。另外,还有28个项目估值没有变化。

愿景基金投资组合行业分布及业绩

2017年成立的愿景基金,以1000亿美元的超大规模震惊了全球风险投资业。愿景基金定位于投资独角兽级别的企业,同时还要求高成长性,被认为改变了VC的游戏规则。根据合伙协议,愿景基金的投资期在2019年12月31日正式结束,但短短两年间却已物是人非。目前,愿景基金仍有237亿美元的承诺资本没有投出,但软银选择在2019年9月底提前结束了投资期。剩余的资金,将被用来对老项目追加投资以及运营开支。

投WeWork亏了50亿 软银决定再投30亿美元

导致愿景基金和软银集团业绩惨败的头号杀手,当然就是WeWork。

截至2019年12月底,软银集团和愿景基金一共向WeWork及其三家附属公司(WeWork中国、WeWork亚洲、WeWork日本)投资了103亿美元,但目前这笔投资的账面价值只有53亿美元。其中愿景基金投资了43亿美元,目前账面价值为20亿美元。

在爆雷之前,WeWork的估值高达470亿美元。但随着IPO不顺,这些纸面富贵像水一样蒸发了。2019年9月8日,道琼斯报道说,WeWork考虑将其IPO估值降至200亿美元以下。9月13日,路透社报道,WeWork的IPO估值已经跌至100亿到120亿美元之间。

在2019年9月底,软银集团在财报中对WeWork的整体估值下调为78亿美元。到2019年12月底,软银将WeWork的总估值进一步降为73亿美元。而在2019年2月,软银集团在对WeWork的最新投资中,给出的估值仍高达470亿美元。

WeWork在上市前夕的突然“猝死”,是2019年全球VC业最令人震惊的事件,大概也出乎孙正义的预料。面对突然爆发的危机,孙正义的选择是继续投入巨额资金。2019年10月22日,软银与WeWork达成一份全面的救火协议。

首先软银集团将一笔原本承诺在2020年4月支付的15亿美元的投资款,提前至2019年10月支付,但行权价格被从110美元每股下调为11.6美元每股,也就是说将WeWork的估值下调了10倍。这一调整给软银集团难看的财报挽回了部分颜面,让软银集团在2019年第三财季减少了约10亿美元的资产减值损失。

另外,软银集团还向WeWork提供各类债务连带担保,总规模合计达50.5亿美元。作为回报,WeWork以0.01美元每股的象征性价格向软银集团发行了认股权证。这进一步改善了软银集团2019年财季的业绩。

如果没有这些措施,软银集团的这一期财报原本会更难看。

经过这些行动,软银在WeWork的持股比例上升至了80%,包括软银集团直接持有的60%和愿景基金持有的20%。尽管如此,因为大部分股份为优先股,软银在股东大会上并没有过半表决权,因此未将WeWork控股。

更大的手笔是,软银集团已经向WeWork的其他股东们提出部分收购要约,以19.19美元每股的价格,收购1.56亿股,总金额30亿美元。如果以11.6美元每股为公允价格,这笔交易溢价达65%。如果完成,下一个季度的财报又要多出一笔亏损。

也有好消息,另一家愿景基金重仓的独角兽Uber,其股价在2019年底被腰斩,但目前已经有所反弹。孙正义称,因为Uber的股价反弹,愿景基金在2020年初以来已经实现了30亿美元的利润。

WeWork也在2月12日发布了一份五年业务计划,目标是在2021年实现息税折旧及摊销前的正收益。孙正义表示,WeWork已获得53亿美元的资金,足以满足其资金需求,“今天我经历了严冬,接下来就是春天。”

孙正义进一步表示:“愿景基金才刚刚开始,没有必要每三个月因跌宕起伏而感到高兴或难过。”


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